Зыбкий потолок

На понижение газовых цен новый механизм коррекции рынка пока не повлияет

Чтобы сгладить негативные последствия подорожания энергии, страны ЕС согласовали потолок цен на газ, который будет введен с 15 февраля в случае превышения ценовой отметки в 180 евро за мегаватт-час.

О сути и последствиях этого решения для мирового рынка газа рассказывает замдиректора по энергетическому направлению Института энергетики и финансов РФ Алексей Белогорьев.

- Можно ли, следуя бурной реакции Кремля, считать ограничительную меру антироссийской, ведь доля газовых поставок из РФ в страны ЕС сократилась до мизера в прошлом году?

- В конце августа – начале сентября цены на хабе TTF (виртуальная торговая точка для природного газа в Нидерландах, - ред.) поднимались выше $3,5 тыс. за 1000 кубов, и одним из первых обсуждаемых решений было ввести потолок цен на российский газ по аналогии с нефтью. Но от него быстро уже в начале октября отказались, потому что, во-первых, как вы справедливо отметили, доля российского газа в потреблении Европы упала с 40 – 45% до 7 – 8%.

А во-вторых, российский газ, когда он еще поступал по «Северному потоку», был, согласно германской статистике, втрое дешевле норвежского. Сейчас самый дорогой газ в Европе – сжиженный природный газ (СПГ) и норвежский трубопроводный. Сентябрьские переговоры с Норвегией, призванные убедить ее пересмотреть контрактные условия, не увенчались успехом, и страны ЕС в итоге решили разработать более универсальный механизм стабилизации цен, затрагивающий все контракты.

Тогда и был предложен так называемый динамический лимит, или механизм коррекции рынка, или, как его еще называют, потолок цен. Речь идет об установлении, начиная с 15 февраля предельных цен по фьючерсным сделкам на хабе TTF. Поэтому, вы правы, эта мера не направлена именно против российского газа, но она опосредованно повлияет на российский экспорт тоже, если ограничения действительно приведут к понижению средних закупочных цен для Евросоюза. В этом случае понизится и маржа российских поставщиков, причем, скорее, поставщиков СПГ, нежели трубопроводного газа.

- Пока это новшество не применяется, поскольку цены сравнительно невысокие, но есть ли возможности их дальнейшего роста?

- Сейчас газ на TTF торгуется по €80 – 85 за мегаватт-час без какой-то прямой связи с лимитом цен. Сказывается главный понижающий цены фактор – теплая погода в Европе на фоне устойчивого предложения и заполненных более чем на 80% подземных хранилищ газа (ПХГ). Поэтому общая ситуация на газовом рынке Европы, с точки зрения возможности безболезненно пройти текущий отопительный сезон, остается благоприятной, что играет на понижение цен, и потолок сейчас не у дел. Но это вовсе не означает, что цены останутся на текущем уровне.

В январе - марте котировки будут предельно зависеть от погодных условий. Другой фактор влияния - спрос на СПГ в Азии, которая тоже будет конкурировать за поставки в зависимости от погодных условий. Здесь нужно учитывать и неопределенность перспектив экономики Китая, переживающего резкий рост заболеваемости коронавирусом. Поэтому ближайшие факторы влияния на цены – это погодные условия и конкуренция за СПГ с Азией.

В целом ценовой прогноз до конца отопительного сезона для ЕС оптимистичен. Скорее всего, цены на газ будут держаться ниже потолка – не потому, что он установлен, но из-за сложившихся на рынке условий. Однако сохраняются ожидания, что летом 2023 года цены начнут расти, поскольку, как и в этом году, будет стоять задача максимально заполнить ПХГ, причем делать это придется в более сложных условиях. Ведь в первой половине прошлого года было достаточно большое предложение российского газа, теперь же его поставки в ЕС, если перевести их в годовой объем, сократились до 25 – 30 млрд кубов. Кроме этого, при относительно низких ценах – меньше €100 – 150 мегаватт-час спрос на газ может начать восстанавливаться в отдельных странах ЕС, что ухудшит газовый баланс.

Кроме этого, нельзя исключать новых шоков предложения, как случилось, например, в июне 2022 года после аварии на американском заводе Freeport LNG. Думаю, к середине лета спотовые цены могут вернуться к €180 – 200 мегаватт-час, и в этом случае потолок цен приведет к разрыву между ними и фьючерсными ценами. В октябре этого года цены на рынке краткосрочных контрактов были намного ниже фьючерсных, а в 2023 году может сложиться обратная ситуация, что для газового рынка не характерно, поскольку обычно они очень близки друг к другу.

- Европейский газовой потолок может изменить перспективы дальнейшей динамики цен?

- С точки зрения многолетней ретроспективы, сейчас потолок установлен на очень высоком уровне: $2000 за 1000 кубов - раньше даже уровень в $500 – 600 считался аномально высоким особенно в не зимний период. Поэтому, с точки зрения ретроспективы, потолок высокий, но учитывая реалии сегодняшнего дня, есть шанс, что потолок будет действительно использован. Ведь если вспомнить, в 2022 году цены выше €180 за мегаватт-час держались в течение 50 торговых дней – больше двух календарных месяцев. Так что это не какой-то фантастический сценарий. А поскольку баланс на рынке ЕС принципиально не улучшится в ближайшие два года, цены в любом случае останутся высокими и крайне волатильными. Дальнейшая динамика цен будет зависеть, повторюсь, не от потолка, но от того, как сложится баланс на рынке, а этого никто пока не знает.

- Не приведет ли нерыночный механизм формирования цен к обратному эффекту - оттоку поставщиков с газового рынка ЕС, дефициту и дальнейшему подорожанию природного топлива?

- Часть СПГ просто не дойдет до Европы - экспортеры будут сокращать либо придерживать поставки в ожидании роста цен (мы уже наблюдали такую картину этой осенью, когда около берегов Европы стояли десятки неразгруженных газовозов), либо же перенаправлять их в Азию, если цены там окажутся выше. Это та опасность, о которой много говорили в Германии и Нидерландах.

Кстати, Еврокомиссия тоже опасалась того, что ценовые ограничения понизят предложение, а это в свою очередь будет разгонять спотовые цены. Однако пока такой сценарий выглядит довольно умозрительным. Потому что, во-первых, баланс на европейском рынке газа в первой половине 2023 года будет, скорее, благоприятным. А во-вторых, ценовой лимит специально не затрагивает спотовые цены (он введен только для трех финансовых инструментов – это фьючерс на месяц, на три месяца и на год вперед), и поставщики могут переключится именно на спотовые контракты. Еврокомиссия специально оставила эту и множество других лазеек, позволяющих ослабить действие коррекционного механизма...

- Немало говорится о последствиях ценового потолка для механизмов ценообразования в мире…

- Если говорить о средне- и долгосрочных последствиях, то есть риск коррозии биржевой торговли газом в целом. Потому что независимо от того, будет масштабно использоваться этот механизм или нет, он подрывает веру в совершенство биржевой торговли, а ведь страны ЕС были ключевыми ее апологетами. Например, либерализация рынков газа в Китае и Японии последних лет во многом опирается именно на опыт европейского рынка. И во всем мире пытались и пытаются его копировать либо адаптировать. То, что европейцы сейчас сами говорят о несовершенстве этой модели, может иметь далеко идущие последствия… Ведь стоит вопрос о переосмыслении роли биржевой торговли газом, и, если такое случится, отток части финансовых игроков с рынка газовых деривативов тоже не за горами.

Это, в свою очередь, может привести к снижению ликвидности торгов, а также к тому, что ценообразование на газовых хабах, в частности TTF, будет хуже отражать реальный баланс спроса и предложения на газовом рынке. Соответственно, биржевые индексы цен на газ будет менее репрезентативными. Все это может заставить часть компаний, которые заключают контракты с формулой, привязанной к бирже, как-то менять свое ценообразование. Как следствие, понизится и роль TTF в ценообразовании в пользу других хабов континентальной Европы в Германии, Австрии, Италии. Может и дальше увеличиваться разрыв в ценах между TTF и другими хабами.

Кроме этого, есть возможность возвращения рыночной силы британского газового хаба NBP, который в последние годы сильно ослаб, поскольку участники рынка переключались на виртуальную торговую точку в Нидерландах.

- Все это в какой-то мере выгодно Британии?

- В условиях потолка цен возможен частичный ренессанс британской NBP, часть игроков может туда вернуться. Потенциально это выгодно Великобритании. Стоит отметить, что изначально в предложении Еврокомиссии о механизмах коррекции рынка значился только TTF, но в последний момент туда внесли все хабы ЕС, хотя Еврокомиссия может сделать исключения для отдельных хабов, что повысит их значение. Такие процессы постепенно происходят, но многие торговые площадки все еще остаются в тени нидерландской, так что здесь возможны серьезные перемены.